1．u201c借殼上市u201d的基本情況

形成思路。強(qiáng)生集團(tuán)與大多數(shù)國有企業(yè)一樣，在謀求自身發(fā)展、拓展經(jīng)營規(guī)模時，遇到的最大困難是缺少經(jīng)營啟動資金。強(qiáng)生集團(tuán)有許多具有投資價值的項目，尤其是形成支柱的國際貿(mào)易和房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營項目，需要大量的發(fā)展資金。另外，浦東強(qiáng)生經(jīng)過批準(zhǔn)每年有一次配股的機(jī)會，為了保持和擴(kuò)大強(qiáng)生集團(tuán)在浦東強(qiáng)生的份額，以真正成為浦東強(qiáng)生的最大控股股東，就不能放棄每一次的配股權(quán)，這也需要大量的貨幣資金。資金的主要來源一是向銀行貸款，但是貸款不僅會造成資產(chǎn)負(fù)債率上升，經(jīng)營成本加大，舉債經(jīng)營風(fēng)險較大，而且還受到國家計劃盤子的控制，爭取到的貸款也難以滿足項目投資的需要。二是向社會集資，但是申請股份制改制或發(fā)行企業(yè)債券不僅受到國家計劃盤子的控制，難以爭取到額度，而且申請審批的手續(xù)繁瑣，時間較長。資金短缺成為強(qiáng)生集團(tuán)發(fā)展的障礙。

浦東強(qiáng)生在謀求自身發(fā)展、拓展經(jīng)營規(guī)模時，遇到的最大困難是缺少優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)--出租汽車額度。作為一個經(jīng)營業(yè)績較好的上市公司，它有一條籌資渠道--配股。為了贏得這些寶貴的社會資金，就必須向股東承諾將配股資金投資到見效快、效益好的出租汽車行業(yè)，亦即增加出租汽車擁有量，擴(kuò)大出租汽車經(jīng)營規(guī)模。但是在出租汽車的發(fā)展受市政建設(shè)規(guī)劃制約的情況下，想要通過新增出租汽車的額度來達(dá)到擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，從而吸引社會資金，顯然是不可能的。

強(qiáng)生集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)層經(jīng)過分析認(rèn)為：強(qiáng)生集團(tuán)的優(yōu)勢在于有極具投資價值的項目，有較大的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而劣勢則是缺少資金；浦東強(qiáng)生的優(yōu)勢在于出租汽車經(jīng)營項目好且經(jīng)營業(yè)績佳，有籌資的渠道和投資的吸引力，而劣勢則是缺少擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模所需要的資產(chǎn)。這是兩個優(yōu)勢互補(bǔ)的企業(yè)，如果強(qiáng)生集團(tuán)能夠借浦東強(qiáng)生的籌資渠道，置換部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，就能獲得投資新項目所需要的資金；如果浦東強(qiáng)生能夠利用配股所得的社會資金，購買強(qiáng)生集團(tuán)的部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，就能迅速地擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。這樣就形成了強(qiáng)生集團(tuán)u201c借殼上市u201d新思路。

基本做法。在市國資辦、市證管辦、市建委和公用局等領(lǐng)導(dǎo)部門的具體指導(dǎo)幫助下，強(qiáng)生集團(tuán)和浦東強(qiáng)生進(jìn)行了u201c借殼上市u201d的探索和運(yùn)作。其基本程序是：浦東強(qiáng)生董事會根據(jù)經(jīng)過批準(zhǔn)的配股方案和所能募集到的配股資金量，慎重地選擇欲購買的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；強(qiáng)生集團(tuán)根據(jù)國有資產(chǎn)的管理規(guī)定，向上級主管部門提出有償轉(zhuǎn)讓部分國有資產(chǎn)的申請；申請獲準(zhǔn)后，請具有資質(zhì)的評估機(jī)構(gòu)對欲出售的國有資產(chǎn)進(jìn)行評估；買賣雙方就被置換資產(chǎn)的價格協(xié)商一致，并確定資產(chǎn)交接的時間。為了保持雙方的經(jīng)營秩序正常、人員思想穩(wěn)定，則采用被置換的資產(chǎn)成建制有償轉(zhuǎn)讓的方式。

1993年8月，浦東強(qiáng)生第一次實施每10股配9股、每股股價5元的配股方案，獲得配股資金8000余萬元。浦東強(qiáng)生用5000萬元，成建制購買強(qiáng)生集團(tuán)第五營運(yùn)分公司；強(qiáng)生集團(tuán)以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換社會資金5000萬元，支付配股所需的2880萬元，獲得發(fā)展資金2120萬元。

1994年10月，浦東強(qiáng)生第二次實施每10股配3股、每股股價4.90元的配股方案，共獲得配股資金7900余萬元。浦東強(qiáng)生用配股資金和部分自有資金共8600萬元，成建制購買強(qiáng)生集團(tuán)第二營運(yùn)分公司；強(qiáng)生集團(tuán)以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換社會資金8600萬元，支付配股所需的970萬元，獲得發(fā)展資金7630萬元。

1996年10月，浦東強(qiáng)生第三次實施每10股配2.6股、每股股價4.5元的配股方案，共獲得配股資金1.1億元。浦東強(qiáng)生用配股資金1億元，成建制購買強(qiáng)生集團(tuán)第三營運(yùn)分公司、強(qiáng)生汽車修理公司和u201c62580000u201d調(diào)度中心；強(qiáng)生集團(tuán)以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換社會資金1億元，支付配股所需的5773萬元，獲得發(fā)展資金4227萬元。

2．u201c借殼上市u201d的成效

從強(qiáng)生集團(tuán)國有企業(yè)這一角度來看：

強(qiáng)生集團(tuán)借浦東強(qiáng)生之u201c殼u201d，以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換發(fā)展資金1.4億元，在國家投資未追加、企業(yè)貸款未增加的情況下，實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模迅速膨脹、經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)增長的良性發(fā)展。

主業(yè)經(jīng)營不斷發(fā)展。強(qiáng)生集團(tuán)以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換的資金，投資6000余萬元，組建控股的上海強(qiáng)生汽車租賃有限公司和上海強(qiáng)生公共汽車有限公司；受讓上海 長海出租汽車有限公司原農(nóng)方所有的股權(quán)；增加經(jīng)營主業(yè)所需的車輛、通訊設(shè)備、維修設(shè)備和場站設(shè)施等。至1996年底，強(qiáng)生集團(tuán)擁有4500余輛大、中、小營運(yùn)車輛，客運(yùn)年收入已經(jīng)超過5億元，客運(yùn)市場占有率達(dá)到18%以上，是客運(yùn)行業(yè)中的一支主力軍，在平衡客運(yùn)市場供需、貫徹政府產(chǎn)業(yè)政策、改善上海投資環(huán)境中發(fā)揮了國有企業(yè)舉足輕重的主導(dǎo)作用。

國有資產(chǎn)不斷增值。強(qiáng)生集團(tuán)陸續(xù)投入到浦東強(qiáng)生的資金為1.02億元，而擁有的帳面權(quán)益已為1.29億元，這部分國有資產(chǎn)的增值率達(dá)到26.46%；強(qiáng)生集團(tuán)的凈資產(chǎn)由1992年底的2.68億元增至1996年4.46億元，國有資產(chǎn)的增值率達(dá)到66.42%。

經(jīng)濟(jì)效益不斷提高。強(qiáng)生集團(tuán)的年銷售收入由1992年底的2.74億元增至1996年底的8.17億元，增長了2倍；強(qiáng)生集團(tuán)的稅后利潤由1992年底的418萬元（其中89%為出租汽車營運(yùn)利潤）增至1996年底的1.27億元（其中50%為出租汽車營運(yùn)利潤），增長了29.5倍。

經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大。強(qiáng)生集團(tuán)的經(jīng)營范圍由原來的近10個行業(yè)擴(kuò)大到20余個行業(yè)。投資1000余萬元增加上海強(qiáng)生國際貿(mào)易有限公司經(jīng)營資金，出資購買上海飛云電器廠并將其改造為上海強(qiáng)生電光源有限公司，與 美國洛克斯公司合資組建上海強(qiáng)生制衣有限公司，這兩個企業(yè)已經(jīng)成為強(qiáng)生集團(tuán)出口產(chǎn)品的生產(chǎn)加工基地，每年單單電光源產(chǎn)品的出口就達(dá)到1000萬美元。投資2000余萬元，盤活了 延安東路外灘、石門二路 北京西路、淮海中路寶慶路和浦東 浦建路等地塊的存量資產(chǎn)，利用土地級差興建商辦大樓；開發(fā)建設(shè) 梅隴羅陽小區(qū)20萬平方米 多層住宅，作為市政重點工程動遷用房和員工解困用房的房源。

從浦東強(qiáng)生上市公司這一角度來看：

浦東強(qiáng)生用配股資金購買強(qiáng)生集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也實現(xiàn)了超常規(guī)、跳躍式的發(fā)展。營運(yùn)車輛由1992年底的100輛增至I996年底的1637輛，增長了15.37倍；年銷售收入由1992年底的1036萬元增至1996年底的1.62億元，增長了14.64倍；年稅后利潤由1992年底的428萬元增至1996年底的4146萬元，增長了8.69倍；凈資產(chǎn)由1992年底的3181萬元增至1996年底的3.95億元，增長了11.42倍，成為 浦東新區(qū)最大的出租汽車公司。

3.u201c借殼上市u201d的體會

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，是國有企業(yè)u201c借殼u201d籌資的有效手段。上市公司是憑借其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和優(yōu)良業(yè)績?nèi)〉门涔少Y格并吸引社會投資的。國有企業(yè)要充分利用上市公司的u201c殼u201d的資源，只有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到上市公司中去，通過上市公司的經(jīng)營取得上佳的經(jīng)濟(jì)效益，以上市公司的優(yōu)良業(yè)績爭取股東的信賴和證管部門的批準(zhǔn)，才能獲得每年一次可貴的配股權(quán)；國有企業(yè)要舍得經(jīng)過培育的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有償轉(zhuǎn)讓給上市公司，要有放長線、釣大魚的眼光，這樣才能獲得寶貴的低成本的發(fā)展資金，有了資金才能盤活存量資產(chǎn)，拓展新的經(jīng)營領(lǐng)域，繼續(xù)培育優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。如此循環(huán)反復(fù)、不斷上升，達(dá)到降低融資成本、做大資產(chǎn)規(guī)模、壯大經(jīng)濟(jì)實力的目的。強(qiáng)生集團(tuán)向浦東強(qiáng)生注入出租汽車等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，使浦東強(qiáng)生三次實現(xiàn)配股，而且每次都是100%全額配足，先后籌集到2.7億元社會資金。強(qiáng)生集團(tuán)通過置換優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，先后贏得1.4億元發(fā)展資金，陸續(xù)投入到新的經(jīng)營項目中去，緊緊地抓住了發(fā)展機(jī)遇，拓展了經(jīng)營規(guī)模。

用好u201c借殼u201d籌集的資金，是實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值的關(guān)鍵。國有企業(yè)通過u201c借殼u201d籌集資金是手段，用好資金發(fā)展國有企業(yè)才是目的。如果不能用好資金，不但會喪失優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而且會使 國有資產(chǎn)流失，還會使u201c借殼上市u201d失去其特有的意義。強(qiáng)生集團(tuán)在u201c借殼上市u201d過程中，投資方向明確，項目選擇得當(dāng)，效益論證周密，經(jīng)營管理較好，因此，在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換后，不但盤活了存量資產(chǎn)，凈資產(chǎn)增長了66.42%，而且不斷地培育出新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，形成了新的經(jīng)濟(jì)增長點，從而實現(xiàn)了國有資產(chǎn)的保值增值。

u201c借殼上市u201d是提高國有資產(chǎn)運(yùn)行效益的捷徑。通過u201c借殼上市u201d，強(qiáng)生集團(tuán)的出租汽車經(jīng)營逐步股份化，達(dá)到以較小量的國有資產(chǎn)指揮較大量的社會資金來發(fā)展出租汽車主業(yè)的目的。強(qiáng)生集團(tuán)陸續(xù)投入浦東強(qiáng)生的資金為1.02億元，而浦東強(qiáng)生的總資產(chǎn)為4.46億元，以22.78%的國有資金指揮100%的社會資金，大大增強(qiáng)了強(qiáng)生集團(tuán)在客運(yùn)市場的主力軍地位和競爭能力。由于能以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換社會資金，強(qiáng)生集團(tuán)不但從未放棄每一次配股機(jī)會，而且還三次受讓其他發(fā)起人法人股東的配股權(quán)，強(qiáng)生集團(tuán)對浦東強(qiáng)生的持股比例由30%上升至32.59%，提高了對浦東強(qiáng)生的控股力度，發(fā)揮了國有資產(chǎn)以小控大的作用。

通過u201c借殼上市u201d，強(qiáng)生集團(tuán)贏得了極其可貴的發(fā)展資金，土地等存量資產(chǎn)得以盤活并增值，資源得以優(yōu)化配置，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得以調(diào)整，尋求新的經(jīng)濟(jì)增長點、拓展新的經(jīng)營領(lǐng)域有了資金保證，提高了抵御市場經(jīng)營風(fēng)險的能力，達(dá)到了吸引社會資金拓展國有企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、做大國有資產(chǎn)u201c蛋糕u201d的目的。

三次u201c借殼上市u201d的實踐，使國有企業(yè)和上市公司都得到了長足的發(fā)展，強(qiáng)生集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)層正站在建立 現(xiàn)代企業(yè)制度的新的高度上，進(jìn)一步完善u201c借殼上市u201d的做法，進(jìn)一步抓好資產(chǎn)經(jīng)營，努力探索并走出一條國有企業(yè)規(guī)模發(fā)展、持續(xù)發(fā)展、穩(wěn)定發(fā)展的路子來。