一、公司簡介

中遠海運控股股份有限公司主營業(yè)務為通過中遠海運港口有限公司港口從事集裝箱和散雜貨碼頭的裝卸和堆存業(yè)務。中遠海運港口有限公司港口的碼頭組合遍布中國沿海的五大港口群、歐洲、南美洲、中東、東南亞及地中海等主要海外樞紐港。根據(jù) Alphaliner 統(tǒng)計，公司當前運營集裝箱船 505 艘，運力 303.5 萬TEU，份額比例 12.5%，排名繼續(xù)位居世界第三。

二、業(yè)務介紹

集裝箱航運業(yè)務（收入比例96.67%）：本公司主要通過全資子公司中遠海運集運和間接控股子公司東方海外國際，經(jīng)營國際、國內(nèi)海 上集裝箱運輸服務及相關業(yè)務。截至報告期末，共經(jīng)營 278 條國際航線（含國際支線）、56 條中 國沿海航線及 88 條珠江三角洲和長江支線，所經(jīng)營的船隊在全球約 102 個國家和地區(qū)的 334 個 港口均有掛靠。

碼頭業(yè)務（收入比例4.35%）：中遠海控主要通過中遠海運港口從事集裝箱和散雜貨碼頭的裝卸和堆存業(yè)務。中遠海運港口 的碼頭組合遍布中國沿海的五大港口群、歐洲、南美洲、中東、東南亞及地中海等主要海外樞紐 港。截至 2020 年 6 月 30 日，中遠海運港口在全球 36 個港口營運及管理 360 個泊位，其中 206 個為集裝箱泊位，總目標年處理能力達約 1.33 億標準箱。中遠海運港口致力在全球打造有意 義的控股網(wǎng)絡從而為客戶提供于成本、服務及協(xié)同等各方面具有聯(lián)動效應的完善網(wǎng)絡。

三、股權結構







四、行業(yè)前景分析

集運行業(yè)的周期性來自于需求的周期性、供給的周期性以及兩者之間的錯配。行業(yè)整體開始向端到端與數(shù)字化轉型使得行業(yè)服務價值提升，由此帶來行業(yè)估值中樞的變化。新冠疫情后各國都出臺了經(jīng)濟刺激政策，世界經(jīng)濟回升，今年隨著疫苗的接種速度增加，疫情能夠得到有效控制，各國之間貿(mào)易更會顯著增加，反應海運景氣指數(shù)的指標波羅的海運價指數(shù)如下圖所示，近期更是上漲更快。

我國經(jīng)濟增速領先世界其他國家，自2020年下半年以來我國的進出口額就顯著增加（如下圖所示），導致出口集裝箱運價顯著增加，疊加船只供給增速較慢，所以運價難以下降，2021年將是集運盈利最為輝煌的一年。

五、財務分析

國金證券預計公司 2020-2022 年營業(yè)收入 1689.3、1926.7、2014.0 億元，其中：集運業(yè)務收入 1632.69、1867.45、1956.22 億元，增速 12.75%、14.38%、4.75%；港口業(yè)務收入 86.58、89.19、92.78 億元。預計 2020-2022 年毛利率分別為 15.76%、18.92%、16.47%。預計公司 2020-2022 年歸母凈利潤分別為 103.70、180.42、152.62 億元，EPS 為 0.85、1.47、1.25 元，公司目前市盈率為17.58，處于近10年52.95%的水平。2021年我們給予行業(yè)均值15倍的市盈率，對應的股價為22元。