貨幣政策的最終目標(biāo)一般有四個(gè)，但要同時(shí)實(shí)現(xiàn)，則是非常困難的事。在具體實(shí)施中，以某項(xiàng)貨幣政策工具來實(shí)現(xiàn)某一貨幣政策目標(biāo)，經(jīng)常會(huì)干擾其他貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，或者說，為了實(shí)現(xiàn)某一貨幣政策目標(biāo)而采用的措施很可能與實(shí)現(xiàn)另一貨幣政策目標(biāo)所應(yīng)采取的措施相矛盾。因此，除了研究貨幣政策目標(biāo)的一致性以外，還必須研究貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾性及其緩解矛盾的措施。

　　事實(shí)證明，穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)兩個(gè)目標(biāo)之間經(jīng)常發(fā)生沖突。若要降低失業(yè)率，增加就業(yè)人數(shù)，就必須增加貨幣工資。若貨幣工資增加過少，對(duì)充分就業(yè)目標(biāo)就無明顯促進(jìn)作用；若貨幣工資增加過多，致使其上漲率超過勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)，這種成本推進(jìn)型通貨膨脹，必然造成物價(jià)與就業(yè)兩項(xiàng)目標(biāo)的沖突。如西方國(guó)家在70 年代以前推行的擴(kuò)張政策，不僅無助于實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反而造成u201c滯脹u201d局面。

　　物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的矛盾關(guān)系可用菲利普斯曲線來說明。1958 年，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普斯（A.w.phillips）根據(jù)英國(guó)1861u20141957年失業(yè)率和貨幣工資變動(dòng)率的經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)資料，勾劃出一條用以表示失業(yè)率和貨幣工資變動(dòng)率之間交替關(guān)系的曲線。這條曲線表明，當(dāng)失業(yè)率較低時(shí)，貨幣工資增長(zhǎng)率較高；反之，當(dāng)失業(yè)率較高時(shí)，貨幣工資增長(zhǎng)率較低。由于貨幣工資增長(zhǎng)與通貨膨脹之間的聯(lián)系，這條曲線又被西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家用來表示失業(yè)率與通貨膨脹率此消彼長(zhǎng)、相互交替的關(guān)系。

　　這條曲線表明，失業(yè)率與物價(jià)變動(dòng)率之間存在著一種非此即彼的相互替換關(guān)系。也就是說，多一點(diǎn)失業(yè)，物價(jià)上漲率就低；相反，少一點(diǎn)失業(yè)，物價(jià)上漲率就高。因此，失業(yè)率和物價(jià)上漲率之間只可能有以下幾種選擇：

　　（1）失業(yè)率較高的物價(jià)穩(wěn)定；

　　（2）通貨膨脹率較高的充分就業(yè)；

　　（3）在物價(jià)上漲率和失業(yè)率的兩極之間實(shí)行組合，即所謂的相機(jī)抉擇，根據(jù)具體的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件作出正確的組合。

　　穩(wěn)定物價(jià)與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間是否存在著矛盾，理論界對(duì)此看法不一，主要有以下幾種觀點(diǎn)：

　　1.物價(jià)穩(wěn)定才能維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，只有物價(jià)穩(wěn)定，才能維持經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)勢(shì)頭。一般而言，勞動(dòng)力增加，資本形成并增加，加上技術(shù)進(jìn)步等因素促進(jìn)生產(chǎn)的發(fā)展和產(chǎn)量的增加，隨之而來的是貨幣總支出的增加。由于生產(chǎn)率是隨時(shí)間的進(jìn)程而不斷發(fā)展的，貨幣工資和實(shí)際工資也是隨生產(chǎn)率而增加的。只要物價(jià)穩(wěn)定，整個(gè)經(jīng)濟(jì)就能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，維持其長(zhǎng)期增長(zhǎng)的勢(shì)頭。這實(shí)際上層供給決定論的古典學(xué)派經(jīng)濟(jì)思想在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的反映。

　　2.輕微物價(jià)上漲刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，只有輕微的物價(jià)上漲，才能維持經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定與發(fā)展。因?yàn)椋ㄘ浥蛎浭墙?jīng)濟(jì)的刺激劑。這是凱恩斯學(xué)派的觀點(diǎn)，凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，在充分就業(yè)沒有達(dá)到之前增加貨幣供應(yīng)，增加社會(huì)總需求主要是促進(jìn)生產(chǎn)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而物價(jià)上漲比較緩慢。并認(rèn)定資本主義經(jīng)濟(jì)只能在非充分就業(yè)的均衡中運(yùn)行，因此輕微的物價(jià)上漲會(huì)促進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。美國(guó)的凱恩斯學(xué)者也認(rèn)為：價(jià)格的上漲，通常可以帶來高度的就業(yè)，在輕微的通貨膨脹之中，工業(yè)之輪開始得到良好的潤(rùn)滑油，產(chǎn)量接近于最高水平，私人投資活躍，就業(yè)機(jī)會(huì)增多。

　　3.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能使物價(jià)穩(wěn)定。這種觀點(diǎn)則認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，價(jià)格應(yīng)趨于下降，或趨于穩(wěn)定。因?yàn)椋?jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)主要取決于勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高和新生產(chǎn)要素的投入，在勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的前提下，生產(chǎn)的增長(zhǎng)，一方面意味著產(chǎn)品的增加，另一方面則意味著單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本的降低。所以，穩(wěn)定物價(jià)目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)并不矛盾。這種觀點(diǎn)實(shí)際上是馬克思在100 多年以前，分析金本位制度下資本主義經(jīng)濟(jì)的情況時(shí)所論述的觀點(diǎn)。

　　實(shí)際上，就現(xiàn)代社會(huì)而言，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)總是伴隨著物價(jià)的上漲。這在上述分析物價(jià)上漲的原因時(shí)，曾予以說明，近100 年的經(jīng)濟(jì)史也說明了這一點(diǎn)。有人曾做過這樣的分析，即把世界上許多國(guó)家近100 年中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)期的物價(jià)資料進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)除經(jīng)濟(jì)危機(jī)和衰退外，凡是經(jīng)濟(jì)正常增長(zhǎng)時(shí)期，物價(jià)水平都呈上升趨勢(shì)，特別是第二次世界大戰(zhàn)以后，情況更是如此。沒有哪一個(gè)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)期，物價(jià)水平不是呈上漲趨勢(shì)的。就我國(guó)而言，幾十年的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)的現(xiàn)實(shí)也說明了這一點(diǎn)。70 年代資本主義經(jīng)濟(jì)進(jìn)入滯脹階段以后，有的國(guó)家甚至在經(jīng)濟(jì)衰退或停滯階段，物價(jià)水平也呈現(xiàn)上漲的趨勢(shì)。

　　從西方貨幣政策實(shí)踐的結(jié)果來看，要使穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)齊頭并進(jìn)并不容易。主要原因在于，政府往往較多地考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展，刻意追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的高速度。譬如采用擴(kuò)張信用和增加投資的辦法，其結(jié)果必然造成貨幣發(fā)行量增加和物價(jià)上漲。使物價(jià)穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間出現(xiàn)矛盾。

　　在一個(gè)開放型的經(jīng)濟(jì)中，國(guó)家為了促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，會(huì)遇到兩個(gè)問題：

　　1.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引起進(jìn)口增加，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，國(guó)民收入增加及支付能力的增加，通常會(huì)增加對(duì)進(jìn)口商品的需要。如果該國(guó)的出口貿(mào)易不能隨進(jìn)口貿(mào)易的增加而相應(yīng)增加，必然會(huì)使得貿(mào)易收支狀況變壞。

　　2.引進(jìn)外資可能形成資本項(xiàng)目逆差。要促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就要增加投資，提高投資率。在國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄不足的情況下，必須借助于外資，引進(jìn)外國(guó)的先進(jìn)技術(shù)，以此促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)。這種外資的流入，必然帶來國(guó)際收支中資本項(xiàng)目的差額。盡管這種外資的流入可以在一定程度上彌補(bǔ)貿(mào)易逆差而造成的國(guó)際收支失衡，但并不一定就能確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡的齊頭并進(jìn)。其原因在于：

　　（1）任何一個(gè)國(guó)家，在特定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，能夠引進(jìn)技術(shù)、設(shè)備、管理方法等，一方面決定于一國(guó)的吸收、掌握和創(chuàng)新能力；另一方面，還決定于國(guó)產(chǎn)商品的出口競(jìng)爭(zhēng)能力和外匯還款能力。所以，在一定條件下，一國(guó)所能引進(jìn)和利用的外資是有限的。如果把外資的引進(jìn)完全置于平衡貿(mào)易收支上，那么外資對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)就不能發(fā)揮應(yīng)有的作用。此外，如果只是追求利用外資促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而忽視國(guó)內(nèi)資金的配置能力和外匯還款能力，那么必然會(huì)導(dǎo)致國(guó)際收支狀況的嚴(yán)重惡化，最終會(huì)使經(jīng)濟(jì)失衡，不可能維持長(zhǎng)久的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　（2）在其他因素引起的國(guó)際收支失衡或國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退的條件下，用于矯正這種失衡經(jīng)濟(jì)形態(tài)的貨幣政策，通常是在平衡國(guó)際收支和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩個(gè)目標(biāo)之間做合理的選擇。國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，通常要壓縮國(guó)內(nèi)的總需求，隨著總需求的下降，國(guó)際收支逆差可能被消除，但同時(shí)會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)的衰退。而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退，通常采用擴(kuò)張性的貨幣政策。隨著貨幣供之量的增加，社會(huì)總需求增加，可能刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但也可能由于輸入的增加及通貨膨脹而尋致國(guó)際收支失衡。

　　一般而言，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，但在某些情況下兩者也會(huì)出現(xiàn)不一致，例如，以內(nèi)涵型擴(kuò)大再生產(chǎn)所實(shí)現(xiàn)的高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不可能實(shí)現(xiàn)高就業(yè)。再如，片面強(qiáng)調(diào)高就業(yè)，硬性分配勞動(dòng)力到企業(yè)單位就業(yè)，造成人浮于事，效益下降，產(chǎn)出減少，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放慢，等等。