一、案情

　股市暴跌：2007年10月3日到2008年6月4，在短短8個月的時間內，

　胡志明指數從1106點下跌到了396點 。

　匯市走低：交易員預計在未來12個月內，越南盾兌美元將貶值超過1/3。

　樓市跳水：胡志明市某些地區的房價已經較去年底下跌了約50%。

　高達25.2%的通貨膨脹、持續擴大的貿易逆差和財政赤字、過多的外債規模，這個國家的貨幣體系暴露在巨大的風險中。

　二、成因

　通脹失控是重要原因。從2008年開始，越南經濟急轉直下，多項經濟指標亮起紅燈、股市崩盤，5月CPI高達25.2，第一季貿易逆差是去年同期的四倍，財政惡化，匯率貶值，已經顯露出金融危機的端倪。我們認為通脹失控是導致越南危機出現的最重要的原因，而通脹失控產生的原因在于通脹預期的高漲、寬松貨幣供給和內需的強勁增長。越南通脹對經濟影響的傳導順序是：通脹上升—政策緊縮—需求下降—經濟增速放緩。當經濟增長放緩伴隨貨幣緊縮，將會把負面影響傳遞至金融市場和房地產市場，進而影響到銀行體系的資產負債表，投資者開始懷疑整個經濟的穩定性。

　三、啟示

　1.宏觀調控宜早不宜遲。越南經濟發生的狀況再次印證了中國政府針對經濟過熱及時采取緊縮政策的正確性。當前，盡管國內投資仍存在強勁反彈的可能性，通貨膨脹水平也連續數月居高不下，但伴隨宏觀調控政策逐漸發揮作用，中國的股市已進行了明顯調整，房地產市場的泡沫正經歷“擠壓”過程。

　2.在國內銀行體系和監管經驗尚不足夠成熟前，不宜過快開放資本賬戶。越南金融動蕩再次說明，過早地開放資本賬戶，對保持國際收支賬戶平衡、有效應對外部資本沖擊是非常不利的。近年來，國際投機資金進入中國的步伐加快，有測算表明當前留在中國的熱錢已超過外匯儲備總量的一半，一旦這些熱錢集中撤離，也會對中國經濟產生明顯的沖擊，對此我們應予以充分重視。

　3.在通脹壓力有所緩解的情況下，中國要素價格機制需要盡快理順。為了在短期內控制國內通貨膨脹局勢，政府采取了部分行政手段控制物價，推遲了對土地、資源、能源、環境、勞動力等長期偏低的要素價格改革。但這樣的扭曲狀況不僅加大了政府補貼的負擔、打擊了企業提高生產積極性，也為中長期通貨膨脹埋下了隱患。因而，應盡快推出石油、民用電、天然氣等的定價機制改革，加緊推出能源稅、資源稅等方面的財稅制度改革，理順價格形成機制。