作者：馬戎。

傳統(tǒng)商超的生鮮品類龍頭永輝超市，正在遭遇社區(qū)團購的全面沖擊。

在新冠疫情爆發(fā)初期，居民被迫居家完成日常飲食消費，單次采購生鮮商品的規(guī)模激增，生鮮商超因而從客單價增長中受益。

財報數(shù)據顯示，疫情爆發(fā)的2020年一季度，永輝超市營收額同比猛增31.56%，凈利潤增長39.5%。

如今，隨著國內疫情被控制，永輝超市的業(yè)績高峰淪為歷史。

2021年一季報顯示，永輝超市營收額同比下滑9.99%，歸屬母公司凈利潤同比下滑98.51%，經營性現(xiàn)金流同比下滑65.86%。財報發(fā)布后，永輝超市股價暴跌9.87%，市值從疫情初期的千億級別縮水至約500億元。

盡管永輝超市的財報“變臉”，很大程度上受到財務統(tǒng)計方法變更的影響。但疫情的“后遺癥”影響難以忽略——在減少居民商超生鮮消費集中度的同時，也為傳統(tǒng)商超創(chuàng)造了一位攜帶互聯(lián)網基因的新對手——社區(qū)團購。

而在新對手面前，永輝始終表現(xiàn)出輕敵的特點，最終表現(xiàn)為4月30日財報發(fā)布后，投資者用腳投票的看空情緒總爆發(fā)。

| 財報暴雷？

初看，永輝超市在今年一季度的利潤驟降，背后顯然受到了新租賃準則的沖擊。

2016年1月，國際會計準則理事會發(fā)布了新的國際租賃準則IFRS16，我國要求在境外上市的企業(yè)從2019年1月1日起執(zhí)行IFRS16，A股上市公司則從2021年1月1日開始執(zhí)行。

新準則的主要變化為，不再劃分承租人的融資性租賃和經營性租賃，而是統(tǒng)一計入融資性租賃，并將承租人租入資產和負債形成的利息計入利潤表。同時，新準則將對租賃資產按照固定資產折舊方法計算折舊，并計入財務費用。

對于承租人來說，這將使原財報中的一部分經營性租賃的附注內容計入報表，并使承租人的資產總額和負債總額出現(xiàn)大幅增加。

同時，新準則采用融資租賃的“實際利率法”，將造成費用統(tǒng)計的前置，以及利潤統(tǒng)計的后置。即公司租賃物業(yè)的折舊費用和利息費用統(tǒng)計“前高后低”。

此外，由于新準則要求將租金費用從計入支付其他與經營活動有關的現(xiàn)金流出，改為計入籌資活動產生的現(xiàn)金流出，使報表中的經營活動現(xiàn)金流增加，籌資活動現(xiàn)金流減少。

而永輝超市對租賃物業(yè)的依賴度較高。截至2020年末，永輝超市門店共計1017家，其中租賃物業(yè)1005家，占比高達98%。財報數(shù)據顯示，今年一季度，永輝超市新增超市門店10家，均為租賃物業(yè)模式。

但值得關注的是，新租賃準則不能完全解釋永輝財報的翻車問題。

永輝超市的一大優(yōu)勢，就是通過原產地直采和直發(fā)的供應鏈+物流布局，較其它大型商超更能降低生鮮商品損耗率，提高毛利率。例如，一般超市的生鮮損耗率達到二至三成，而永輝超市的生鮮損耗率長期控制在5%以下。

永輝的辦法是，強化生鮮處理技能的培訓，例如每顆蔬菜捆綁膠帶，以減少顧客挑選產生的磕碰；魚類只擺一排，以延長保鮮期。而通過保障生鮮商品的新鮮程度，可以吸引穩(wěn)定客流，再銷售毛利率更高的日用品等，從而補足生鮮品類的毛利率劣勢。同時，引流效應可以同時作用于物業(yè)租賃的議價能力。

而這一優(yōu)勢已經出現(xiàn)下滑跡象。2018年，永輝超市生鮮及加工業(yè)務的毛利率為14.86%；2019年下降至13.22%；2020年下降至10.51%。永輝超市方面透露，下滑原因主要來自于到家業(yè)務推廣拉新，導致了業(yè)務整體毛利率下滑。

而其中到家業(yè)務的主要陣地，是永輝生活APP，主打前置倉模式的生鮮電商即時配送到家，根據官方信息，永輝到家業(yè)務在疫情期間，日訂單數(shù)曾摸到30萬單以上。

如今，社區(qū)團購已經滲透至全國各線城市乃至縣級地區(qū)的下沉市場，永輝生活的競爭壓力面臨進一步擴大。

| 巨頭的死角

福州商人張軒松習慣狙擊巨頭的死角。

張軒松的第一家超市叫“古樂微利”，顧名思義，強項是通過廉價日用品，在強勢超市競爭下瓜分市場。而日用品超市的成功經驗，被張軒松復刻進入永輝超市。

1988年，劍指副食品供應短缺問題的“菜籃子”工程提出。13年后，農業(yè)部再度向化肥、農藥和激素濫用情況宣戰(zhàn)，提出對農產品實行全流程的質量安全控制。

彼時，福建省以先鋒姿態(tài)宣戰(zhàn)餐桌污染。2002年3月，福建省下發(fā)通知，要求蔬菜農藥超標檢出率低于10%，主要水果低于8%。

張軒松看到了機會。一方面，生鮮品質化趨勢意味著消費者從臟亂差的農貿市場，轉向關注品控更嚴格的超市生鮮市場；另一方面，大型連鎖超市如麥德龍、沃爾瑪?shù)热酝Ａ粼诜b、日用品、家電等傳統(tǒng)品類，這為永輝超市借助生鮮獲客，快速崛起留下空間。

張軒松的打法是低毛利跑量，通過產地直發(fā)和集成配送方式壓縮配送時間，這使永輝超市坐擁更低的生鮮損耗率，從而減緩生鮮品類的低毛利壓力。

2020年財報顯示，永輝的零售業(yè)務收入已經達到867億元，其中，生鮮及加工業(yè)務414億元，毛利率為10.51%。相較國內其它大型商超，永輝的生鮮優(yōu)勢不言而喻。

而疫情后社區(qū)團購的崛起，無疑對永輝超市的模式形成巨大沖擊。

在早期擴張階段，永輝超市的主要競爭對手，在生鮮品類是傳統(tǒng)農貿市場，在日用品等品類是沃爾瑪、麥德龍等大型商超。張軒松將永輝超市的擴張目標確定為“開到每一個人的家門口”，確定了圍繞生鮮品類農改超機遇的“高頻打低頻”策略。

在招股說明書中，永輝超市認為，以年紀較大的“長輩消費者”為主的用戶短期內不會形成網絡消費習慣，對實體零售店的體驗式購物習慣也不會有太大改變。另外，生鮮品類對物流效率和配送時效的要求極高，網購模式很難對永輝產生較大影響。

在生鮮超市模式初步成功后，永輝轉變緊盯巨頭死角的策略，轉為正面挑戰(zhàn)。

2016年，阿里巴巴用盒馬鮮生殺入新零售市場。一年后，永輝超市推出“零售+餐飲”策略，并上線永輝生活，后續(xù)又照搬盒馬模式發(fā)展單店面積500平方米左右的永輝mini店，試圖進一步貼近社區(qū)，帶動“線下+線上”模式。

在擴張高峰期，永輝mini店的速度達到一天開一店的程度。

而2020年，永輝mini店從增量擴張進入存量調整階段。財報顯示，永輝全年關閉mini店373家，只留下156家。面對投資者質疑，永輝超市的回應是“公司還在摸索符合小店經營的方式。”

而目前，永輝mini店的閉店浪潮仍沒有結束。在零售賽道的劇變面前，永輝的試錯與調整仍在進行時。

| 決戰(zhàn)社區(qū)團購

永輝超市招股書中對生鮮電商不構成短期威脅的判斷，有其一定道理。

一位社區(qū)團購的中年消費者對「新熵」表示，自己抱著好奇和追求便宜的心理，在社區(qū)團購進行了消費，但有幾單商品的令他不滿——冷凍五花肉有一股不新鮮的味道，肉的整體口感發(fā)干發(fā)柴；內酯豆腐沒有正常豆腐的彈性，一夾就碎；粑粑柑沒有正常柑橘的口感和甜味，較市面上同類商品要差很多。

在消費者看來，用戶會對社區(qū)團購和線下生鮮消費抱有兩種“追責”心理。在農貿市場和生鮮超市消費時，消費者有能力憑借經驗掌控蔬果魚肉的質量和大小，即便買到次品，也會歸責于自己的經驗不足。而社區(qū)團購的電商模式下，消費者無力掌控商品質量，出現(xiàn)問題后會歸責于平臺對供應商的把控不嚴。這位社區(qū)團購消費者說道：

“我在社區(qū)團購消費十次，只要有一次消費不滿意，我就不愿再嘗試這種模式了，但在線下完全不會。”

此外，社區(qū)團購的售后服務依賴于消費者的線上投訴，對于習慣在傳統(tǒng)商超和農貿市場進行生鮮消費的“長輩用戶”來說，這無疑是一種高成本的維權方式。

這意味著，在養(yǎng)成線下生鮮消費習慣的消費者中，永輝的優(yōu)勢地位不易被打破。而永輝超市需爭奪的重點，是滲透更多年輕用戶。

永輝的策略與美團買菜類似，即在高線城市布局即時配送，主打年輕群體的消費體驗升級。在永輝云創(chuàng)聯(lián)合創(chuàng)始人張曉輝看來，即時送達的模式更具吸引力：“沒有人愿意等12個小時或者24個小時。”

早在社區(qū)團購模式進入爆發(fā)階段之前，永輝超市已經通過前置倉模式，試圖讓永輝生活搶跑生鮮電商市場。

區(qū)別在于，永輝超市主打的30分鐘送達的模式更重，背后依賴平臺、倉儲、團長、騎手的多重布局；而美團、拼多多模式選擇集中訂單數(shù)據再發(fā)貨，特征是犧牲部分時效性，通過高額訂單量攤薄物流成本。

永輝的另一優(yōu)勢在于線上+線下的一體化，即兩條線在客戶引流和品牌建設領域有能力同時發(fā)力。

問題在于，通過價格戰(zhàn)入侵賽道的美團優(yōu)選和多多買菜明顯擴張速度更快。2020年財報顯示，美團優(yōu)選已經覆蓋了全國約2000多個市縣。中信證券數(shù)據顯示，美團優(yōu)選在2021年月的日均交易總額已經達到1.3億元。

而社區(qū)團購同時是地域性極強的戰(zhàn)爭，北京市場的成功，與上海完全無關。平臺在單個城市的擴張，依賴用戶訂單量、商品SKU數(shù) 、物流能力、倉儲能力等多個要素的配合增長。

面對用戶流量競爭力遠超自身的互聯(lián)網巨頭，永輝盡管布局時間更早，但很難在巨頭競爭下擴展更多市場。在資本市場的悲觀情緒，以及mini店擴張失敗的多重背景下，永輝能夠對社區(qū)團購施加多少反擊壓力，仍是一個問號。

年報顯示，永輝超市在對2021年的規(guī)劃中，試圖強化即時配送能力，措施包括復制近600家二代倉，將全國準時履約率提升至95%，并在五個省份落地自配送體系。

這意味著，在社區(qū)團購的叫陣面前，永輝仍將走一條差異化路線——避開下沉市場激戰(zhàn)，維護已有市場的用戶體驗。對于這家處于低迷期的生鮮商超龍頭，活下去顯然是更重要的事。

參考文獻：

1、《新租賃準則對零售業(yè)的影響及其經濟后果研究——以永輝超市為例》，張愛悅。

2、《20 年多項資產減值拖累業(yè)績表現(xiàn)，料 21 年在高基數(shù)與外部競爭加劇環(huán)境下經營仍承壓》，銀河證券，李昂、甄唯萱。