文|易牟

來源 | 螳螂財經

這幾天，A股集體亢奮，港股也沒閑著。

以7月2日～6日A股最亢奮的那3個交易日為例，恒指累積上漲近8%，在全部的1155只中資股（含H股、紅籌股、中資民營股）中，上漲的達到739只，且上漲幅度驚人，三日成交額達3505港幣，與港股通南下資金流入密切相關。

7月8日，騰訊收漲超5%，市值5.19萬億，再創歷史新高；美團點評收漲8%，股價達歷史高位；小米大漲近9%，達到2018年9月以來高位。與此同時，美股的阿里、騰訊ADR、網易、京東均創下記錄新高，并在7月9日反應在港股上，阿里巴巴一日漲超過10%。

漲幅大嗎？大。

受益結束了嗎？不，遠遠不夠。

一、亢奮之下，納入恒指早在預料之中

港股的亢奮，當然不僅僅是受A股的影響，對于小米、美團、阿里等公司來說，還受到一個重要刺激——被納入恒指。

7月9日，恒指公司黃偉雄表示，留意到近年市場對科技創新股票的關注，以及對相關股票有較高期望，因此將會推出相關指數。

黃偉雄指出，平常的成份股選股需要有2年上市要求，以及市值夠大，而阿里巴巴、美團點評及小米集團三間同權不同權或第二上市公司因市值龐大，即使可能未滿足上市時間要求，8月都可納入成份股選股范圍。

注意，這一段講話中有兩個主要信息點！

第一，隨著中概股回歸，恒指結構或將進入重塑階段，相關股票進入恒指待選股。第二，恒生指數公司正在研究，推出科技創新股票相關指數。

這不僅僅是阿里、小米、美團的利好，也給了京東和網易投資者一針強心劑，對于還在“觀望”的拼多多、攜程、百度等剩余幾十家中概股來說，更是一個極大的誘惑。

為什么？

首先，說了一下納入恒生指數。

從權重來看，目前港股已經不缺互聯網巨頭，按照恒生綜合指數測算，互聯網零售行業占比將由原本的2.4%增加至12.5%。對恒生指數進行測算，若考慮第二上市公司只計算香港股本、同股不同權公司只考慮同權部分、兩者總權重不超過5%，單一公司占比不超過10%的限制，則互聯網行業(騰訊控股、阿里巴巴、美團點評、小米集團、京東、網易等)在恒生指數中的比重達到15%。

這一比例，對于恒指來說意義重大，甚至可以說是港股估值提升的催化劑，可以吸引更多全球資金流入香港。對于個股而言，也能夠提高股票流通性，吸引主動及被動資金參與，比如騰訊。

不過，對于阿里巴巴、小米、美團這樣的公司來說，被納入恒指并不是什么大驚小怪的事，早在阿里巴巴赴港二次上市的時候，早就已經被投資者預料到了。

畢竟，恒生指數一共50只成分股中，目前代表互聯網科技公司的，僅僅只有一個騰訊，往后登陸港交所的互聯網科技公司增加，恒生指數如果還不做出調整的話，那無疑就會進入畸形狀態，無法真實反應市場狀況。

5月18日，恒生指數公司在官網上公布了一份咨詢報告顯示，91%的回復者支持同股不同權公司納入恒生指數，93%支持同股不同權公司納入恒生國企指數。同時，93%的結果支持第二上市公司納入恒生指數，92%支持第二上市納入國企指數。在同股不同權的情況下，為計算權重，一股多票的股份將被視為非流通股份。

很明顯，2018年以來赴港上市的“新經濟”公司，包括后來二次赴港上市的公司已經獲得了絕大部分投資者的認可，相關龍頭被納入恒生指數是眾望所歸。

在“螳螂財經”看來，小米、美團、阿里被納入恒生指數，并不是什么太讓投資者驚訝的事，真正影響其大漲的，除了投資氛圍、納入恒指預期之外，還存在第三個原因——科技創新股票相關指數。

這正是黃偉雄表達的第二層意思。

二、為什么要科技創新類指數？

如果有人參與了網易-S（9999.HK)的打新，就應該對6月10日的一個消息記憶猶新。在其第二個交易日收盤后，各大財經媒體紛紛推送一條消息，網易要被納入恒生綜合指數了。

當日，港股打新群里一片沸騰，投資者以為網易被納入恒生指數，將成為被動跟蹤恒生指數基金的買入標的，同時也會成為港股通標的，A股的投資者們可以入場拉抬股價了。

可是，隨即被打臉了。

恒生指數與恒生綜合指數是不一樣的，恒生指數只有50只成分股，而恒生綜合指數的容量則是467只，后者市值可占港交所主板總市值的95%以上，兩者含金量天差地別。

這也從側面反應出恒生指數的局限性。截止7月9日，港股一共有2510只股票，總市值達64.5萬億港元。而恒生僅僅是一個窄基指數，一共只有50只成份股，總市值一共達22.8萬億港元，占港股總市值的35%左右。

占如此大比例的恒指成分股，大多卻是一些金融地產股，多年調整十分微小，全靠騰訊、舜宇、瑞聲這三家公司撐科技股的面子。與港交所大刀闊斧的改革相比，恒指別說體現對科技創新公司的扶持了，就連這幾年改革的成果都沒有反應出來。

常年混跡港A兩地市場的人，應該能夠發現一個細節，近些年恒生指數與上證50的走勢越來越一致。上證50是一個以金融、地產、消費股為主的指數，截止7月9日收盤市值總計21.6萬億元，占A股總市值26%左右 ，它們是中國被核心的資產，每當宏觀環境偏差，機構不知道該買什么股票的股票收益高，或者采取穩健投資策略的時候，就喜歡一起抱團買這些資產。

但是，大家都明白，盡管占比較大，但上證50并不能代表A股大盤，這也讓人對恒生指數產生一些質疑。

就像是A股除了上證50之外，還有滬深300、中證500、中證800等指數一樣，港股也有許多其他的指數，比如前面說的恒生綜合指數、恒生國企指數等。就拿網易來說，上市就被納入“資訊科技業”分類指數，但這同樣是一個行業指數，且并不是那么嚴謹，與我們說的A股概念性分類差不多。

因此，恒生指數不僅迫切需要改變金融和地產這一尷尬事實，更應該解決科技公司的整體問題。

早在6月22日，恒生指數公司就推出了五項新指數，包括恒生滬深港中國500指數、恒生A股通中國300指數、恒生滬深港通中國新基建指數、恒生防御行業指數、恒生A股防御行業指數，這些指數的目的是與近年來港A兩地的融合配套，為市場行情判斷與投資做出指引。

但是，這遠遠不夠。

就如上文所說的，科技創新類的股票在港股中的地位越來越大，而且是未來港交所改革，市場煥新的一個重要方向，更簡單直接一點就是，恒生指數容量太小了，就像是想在“道瓊斯指數”里孵化一個“納斯達克指數”明顯是不現實的，它應該編制一個專門針對科技類股票的強指數，讓小米、美團、阿里、京東、網易之流不至于游歷在主要股指之外。

這里，就是黃偉雄表達的真正意思，更是主要科技股大漲的重要原因之一。

三、納入“XXX”之下，明星科技股仍有巨大上攻空間

說到這里，可能有人要問——納入恒指或者設立新的股指，真的如此重要嗎？

這也正是我們要說的第三個地方。

對于港股，市場對于“納入XXX”的敏感性主要來自于三個。第一，恒生指數與恒生國企指數。第二，MSCI指數。第三、港股通。

它們的魅力在于，某一只股票一旦成為成分股，就會受到機構的配置，國際上不少大資金就是專門跟蹤指數，買入所對應的股指期貨，簡單來說就是涌入的投資者變多了。

以恒指為例，一旦阿里巴巴納入“同股不同權”和“第二上市”這兩大類公司，這就意味著被動投資ETF基金可以對其進行跟蹤，國際不少機構就會增持阿里巴巴-W，拉高它的股價，而普通投資者只要買ETF就能分享阿里巴巴的投資價值。

在國際市場上，最有名的應該就是納入MSCI指數，它的有名之處在于，歐洲大陸三分之二的基金經理在使用，而在北美和亞洲更有超過9成的機構性國際股本資產以它為標的。除了MSCI新興市場指數的影響力，憑借其可比性強，操作性強，指數結構優良的特性，它被絕大多數的全球性基金作為跟蹤的標準。MSCI新興市場指數的每一次調整，都會成為全球被動投資者資產重配的風向標。

MSCI指數對港股的積極意義非常大，以時間最近的雅高控股過山車為例，就是一次經典的指數翻車大戲碼。

2019年11月8日，MSCI明晟公司公布雅高控股獲選MSCI中國指數，變動將在11月26日收市后生效。受此刺激，股價當日暴漲超過40%，不到一個月時間翻了三倍。11月21日，MSCI明晟公司宣布暫停納入，于是一日暴跌98%，投資人瘋狂跑路，從一只妖股變成了仙股。

在更遠之前，如2016年11月15日納入MSCI的恒騰網絡（0136.HK），在納入前三個月內市值膨脹接近70%，而納入當天（11月15日）當天高開高走，當日漲幅為29.29%。

回顧歷史不難發現，只要是被納入MSCI指數的新興市場，當年的股市都會迎來一波上漲的行情。1994年MSCI指數納入印度指數，印度股市當年上漲35%，1996年MSCI指數納入中國臺灣指數和香港指數，二者股市當年漲幅分別達到48%和37%，1997年MSCI指數納入俄羅斯指數，俄羅斯股市上漲160%。

然后，就是港股通。

目前，包括A/H兩地上市的股票在內，港股通一共有477只標的，可以說是包含了港股中最優質的一批股票，類似于A股的滬深300，它雖然不是指數，但是對于港A兩地的股票來說，影響力卻不輸于MSCI指數。

2015年，A股大牛市啟動，短短幾個月上證指數從2400點左右上升到了5178點，證監會放開口子，支持基金和險資進入港股通，直接促成了恒生指數的瘋狂，短短一個月，恒生指數就以瘋狂的速度漲逾4000點，很多個股幾天就完成了A股幾個月的漲幅。

在“螳螂財經”統計，截止7月10日，港股通持股比例超過10%的有123只，超過30%的達到了18只，最高的是贛鋒鋰業，港股通持股比例達到了55%。

而這，僅僅是港股通的一個1.0版本。2020年，內地政府將向粵港澳大灣區提供融資總量3600億元，加大對粵港澳大灣區的金融支持力度，明確香港作為國際資產管理中心及風險管理中心、服務“一帶一路”建設的投融資平臺，全球離岸人民幣業務樞紐等定位，這也有助于維持乃至提高香港作為全球金融中心的地位。

以小米（圖上）與美團（圖下）為例，2019年10月28日被納入港股通后，成交量顯著更為活躍，也都迎來股價拐點。再看密集程度，小米的港股通持股占比為10.29%，美團為4.97%，相對來看，小米的成交量顯著要活躍于美團，足以說明港股通對其成交量貢獻之大。

由此，推及到網易和京東，港股上市前期最直接受益的就是QDII港股基金，之后如果被納入港股通標的，那么港股通基金和滬港深基金也將受益，兩個公司股價也將獲得極大的底部支撐和助推。

小結

三大因素之下，港股（尤其是頭部科技股）的亢奮也在情理之中。值得注意的是，納入港股通與納入指數不同，前者的決定權掌握在港交所與兩地證監會的手中。

早在6月22日，港交所總裁李小加就表示，香港早已經解決了二次上市的中概股納入港股通的議題，而內地監管機構也希望看到一些好公司會考慮在本地上市。 目前，港交所正與內地交易所持續合作，以確保問題可大致解決，但目前難以預測納入港股通的時間表。

所以，對于“同股不同權”和“二次上市中概股”，甚至是正在觀望的中概股來說，納入恒指僅僅是一個開始，隨著互聯互通的深化，港股上市的一大波明星科技股仍然嗷嗷待哺，上攻勢頭強勁。

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