根據易觀數據，2013年國內互聯網醫療投資案例55起，BAT等互聯網巨頭攜巨資跑步入場，掀起了互聯網醫療的第一次浪潮。2020年上半年，新冠疫情帶來的封城、出行限制，讓互聯網醫療再次成為必需品，其中的佼佼者阿里健康年內的漲幅已經逼近120%。

北京時間11月25日，阿里健康在港股盤后公布了截至9月30日止6個月的業績報告。從財報數據表現來看超出市場預期，受財報利好，阿里健康11月26日開盤股價上漲，截止發稿，漲4.06%，報20.50港元。

本月中旬，阿里健康入選“恒生中國企業指數”，成為本次入選該指數唯一一家互聯網健康公司，可見其潛力還是獲得了港股市場的認可。那么，備受重視的阿里健康本期交出的“成績單”表現如何?隨著互聯網+醫療健康成為目前大環境下的重要命題，阿里健康能否在這個萬億市場脫穎而出?

中期業績扭虧為盈，“拐點”將至還是“曇花一現”

自上市起多年陷入虧損窘境的阿里健康終于在此次報告期內迎來了反轉 ，財報數據顯示，截至9月30日止的6個月內，阿里健康的利潤額約為人民幣2.79億元，相比去去年同期虧損人民幣0.076億元，增加人民幣2.86億元。經調整后的利潤凈額達到人民幣4.36億元，同比增長286.4%。

阿里健康之所以能夠在報告期內實現扭虧為盈，有四月份完成向Ali JK Nutritional Products Holding Limited收購藥品類目所產生的裨益的原因在。

并且疫情后互聯網+健康意識的提升也帶動了阿里健康利潤的增長。據最新發布的《2020中國家庭健康指數報告》顯示，新冠肺炎疫情提升了公眾的傳染病防控意識，有高達96.7%的公眾已形成“咳嗽、打噴嚏時用胳膊或紙巾掩蓋口鼻”的良好習慣;有92.7%的調查對象有意愿接種疫苗。

但中新網數據顯示，目前人們有針對性的自我健康監測意識偏低。例如，對于“40歲以上人群需要多久進行1次肺功能檢測”的問題，有高達92.8%的調查對象并不清楚。想要持續性提高公眾互聯網+健康意識，阿里健康任重而道遠。

不過雖然有一部分人群的自我健康監測意識偏低，但也從側面反映了行業增長仍有一定的空間，這也是促使阿里健康報告期內扭虧為盈的一大因素。數據顯示，我國互聯網醫療行業市場規模迅速發展，年均復合增長率達到39.37%，2020年有望達到941億元。

并且根據衛健委數據，截至2019年11月，我國已建成互聯網醫院數量達到269家，預計全年將達到300家，反應了在市場需求攀升和政策利好頻出的雙輪驅動下，我國互聯網醫療行業呈現跨越式發展。

除了外部環境的影響外，今年11月1日，阿里巴巴與浙江大學醫學院附屬第一醫院共同打造的“未來醫院”信息系統上線，這也是全國首個基于云架構的智慧醫院信息系統，可以看出阿里健康這兩年著重在發力數字基建，借此推動的效率提升及成本優化，并希望突破外界對其“醫藥電商”的印象。

這樣來看，阿里健康能夠在報告期內扭虧為盈，行業與大環境的利好是主要原因，因此也有不少業內人士對其盈利能力能否長久保持下去持懷疑態度，聚焦阿里健康的中期業績報告，一些財務指標的背后確實反映了公司現階段存在的一些問題。

業務危機初顯，阿里健康高增長背后難掩隱憂

從港股研究社對阿里健康近幾年的財務數據分析來看，雖然成功實現了扭虧為盈，但是營收放緩的軌跡卻并沒有得到制止。

數據顯示，近三年來，阿里健康總營收總額雖然翻了接近三倍，但其營收增速卻在不斷放緩。聚焦到最新財報，阿里健康在報告期內錄得收入為人民幣71.62億元，同比增長74%，但其營收增速對比去年再次出現放緩軌跡。

在其營收放緩的背后，一方面，阿里健康的成本壓力卻并未得到抑制。但從運營開支來看，履約由人民幣4.76億上升至7.49億元，銷售及市場推廣費用由3.33億上升至5.09億元，行政費用由1.05上升至1.43億元，產品開發由1.35上升至2.29億元。在營收放緩時費用支出卻全面上漲，若未來不能得到控制，由盈轉虧或許只是時間的問題。

另一方面，一直以來阿里健康營收結構單一的狀況在最新財報中仍未改變太多。財報數據顯示，報告期內醫藥自營業務高達60.36，在總營收中占比接近85%，而增長較快、發展潛力較好的醫療健康服務與數字醫療業務目前都還未形成規模效應。對于一家上市公司來說，營收單一無疑會被業內人士詬病，未來或許會成為影響阿里盈利能力的一大因素。

除了這些能夠從財報內看出的問題之外，更為重要的是，阿里健康目前所面臨的競爭狀況愈發嚴峻，內憂未解，外患卻緊隨而至。作為互聯網醫療“三巨頭”，京東健康即將赴港上市，融資渠道進一步拓寬將持續威脅阿里健康。而平安好醫生簽約外部醫師全部來自三級甲等醫院，擁有副主任醫師以上職稱，不管是在專業醫師資源還是平臺效率方面都遠超阿里健康。

在多個領域交鋒的騰訊雖然未與阿里健康正面交鋒，但是“投行化”的騰訊卻在醫療領域進行了41筆投資。比如同樣是掛號問診起家的微醫、好大夫在線，醫美平臺新氧、更美，以及醫療AI公司晶泰科技和體素科技，多個細分賽道全面鋪開。

再加上，字節跳動5月以數億元對價完成對百科名醫的全資收購;9月，完成對醫療健康業務的首次品牌確認，推出獨立品牌“小荷醫療”。百度健康攜算法入局，以人工智能為核心，意欲搭建一個從健康醫療科普、問答、直播等內容生態到在線問診、健康管理等健康醫療服務的商業閉環。2019年四大上市醫藥連鎖零售公司大參林、益豐藥房、老百姓及一心堂的收入規模均超過100億元，巨頭之間的戰爭愈發激烈。

阿里健康好不容易從增長天花板、盈利問題的行業夢魘之中掙脫，但對于其財務指標反映的這些問題，以及互聯網醫療中普遍存在的觸診或門診等面對面的診療需求問題未來若不能得到妥善的解決，阿里健康或許仍會被再次拖入困境之中。

京東健康上市在即，正面PK阿里健康勝算幾何？

在阿里健康想要成為中國醫療科技版圖的核心入口的過程中，京東健康無疑是其路上最大的絆腳石。11月15日晚間，港交所官網披露了京東健康股份有限公司通過聆訊后資料集。據此前香港當地媒體報道，其目標集資額達30億美元，如果成功上市，或使京東健康成為螞蟻集團暫緩上市以來香港最大新股

公開資料顯示，京東健康是京東集團在京東數科、京東物流之外的第三個獨角獸企業，也是集團在零售、物流、數科后的第四大業務板塊，主營業務為零售藥房及在線醫療健康服務，從業務分部來看，京東健康與阿里健康宛若“雙生子”。

雖然二者的業務模式十分接近，但從估值來看，京東健康在一級市場的估值已經開始直追阿里健康，其在A輪融資完成后的估值為約70億美元。2020年8月，京東健康獲得了高瓴資本8.3億美元B輪融資，投后估值已經高達300億美元，與阿里健康之間的差距不大。

從盈利能力對比來看，京東健康反而更勝一籌。京東健康2019年業務收入達108億元，并已實現盈利。而阿里健康2020財年營收為96億元，虧損1570萬元，一直到本報告期內才實現盈利，盈利規模長期落后京東健康。

借助物流優勢，京東健康在O2O業務上也領先阿里健康。目前京東健康擁有11個藥品倉庫和超過230個其他倉庫。截至2020年6月30日，京東健康的O2O業務已經覆蓋了超過200個城市。而阿里健康發力較晚。截至2020年3月，阿里健康的“30分鐘送達、7*24小時送藥”服務僅覆蓋了杭州、北京、廣州、深圳、武漢、上海、成都等共14個城市。

不過從活躍會員數量來看，背靠阿里的阿里健康似乎擁有相對更多話語權。京東健康的累計用戶數超過1.5億，活躍用戶0.725億個，而在最新的財報數據中，天貓醫藥平臺的年度活躍消費者已經超過2.5億。雙方你來我往，扭虧為盈的阿里健康對上上市在即的京東健康，究竟誰才能在擁擠的賽道中卡住頭部位置，形成規模優勢，現在還存有很多的未知數。

總而言之，阿里健康調兵遣將擴張版圖的同時，互聯網醫療賽道其他玩家也沒有閑著。未來，誰能坐穩行業龍頭，作為阿里系“雙H”戰略重要支柱的阿里健康能否如愿成為中國醫療版圖的核心入口，時間會給出答案。

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