利率互換與貨幣互換在互換交易中占主要地位。

貨幣互換的目的在于降低籌資成本及防止匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。

貨幣互換的條件與利率互換一樣，包括存在品質(zhì)加碼差異與相反的籌資意愿，此外，還包括對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范。

貨幣互換交易主要的作用是可以讓客戶根據(jù)各種貨幣的匯率和利率變化情況，調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的貨幣結(jié)構(gòu)和利率結(jié)構(gòu)，使其更加合理，避免外匯匯率和利率變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。例如某客戶借有十年期的日元浮動(dòng)利率債務(wù)，但其經(jīng)常性收入只有美元，每季度需將美元兌換成日元來(lái)償付利息，到期還需將美元兌換成日元來(lái)償付本金，這樣他就面對(duì)日元升值和利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，客戶可以在合適的匯率水平與銀行去做一筆期限為十年的日元對(duì)美元的貨幣互換交易，將其日元浮動(dòng)利率債務(wù)換為美元固定利率債務(wù)，這樣使得其所借債務(wù)與其收入的幣種達(dá)到一致，避免了匯率變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)將所借債務(wù)的利率固定下來(lái)，也避免了利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

①可降低籌資成本

②滿足雙方意愿

③避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，這是因?yàn)榛Q通過(guò)遠(yuǎn)期合同，使匯率固定下來(lái)。這個(gè)互換的缺點(diǎn)與利率互換一樣，也存在違約或不履行合同的風(fēng)險(xiǎn)，如果是這樣，另一方必然因利率、匯率變動(dòng)而遭受損失

這里須注意的是，貨幣互換與利率互換可以分別進(jìn)行，同時(shí)也可結(jié)合同時(shí)進(jìn)行。但操作原理與上述單個(gè)互換一樣。

(1)平行貸款(parallelloan)。

(2)背對(duì)背貸款(back-to-backloan)。

(3)中長(zhǎng)期期匯預(yù)約(mediumandlong-termforeignexchangecontract)

第一步是識(shí)別現(xiàn)存的現(xiàn)金流量。互換交易的宗旨是轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)，因此首要的是準(zhǔn)確界定已存在的風(fēng)險(xiǎn)。

第二步是匹配現(xiàn)有頭寸。只有明了現(xiàn)有頭寸地位，才可能進(jìn)行第二步來(lái)匹配現(xiàn)有頭寸。基本上所有保值者都遵循相同的原則，即保值創(chuàng)造與現(xiàn)有頭寸相同但方向相反的風(fēng)險(xiǎn)，這就是互換交易中所發(fā)生的。現(xiàn)有頭寸被另一數(shù)量相等但方向相反的頭寸相抵消。因而通過(guò)配對(duì)或保值消除了現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)。

互換交易的第三步是創(chuàng)造所需的現(xiàn)金流量。保值者要想通過(guò)互換交易轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)，在互換的前兩步中先抵消后創(chuàng)造就可以達(dá)到目的。與現(xiàn)有頭寸配對(duì)并創(chuàng)造所需的現(xiàn)金流量是互換交易本身，識(shí)別現(xiàn)有頭寸不屬于互換交易，而是保值過(guò)程的一部分。

貨幣互換報(bào)價(jià)的一般做法是：在期初本金交換時(shí)，通常使用即期匯率，而在期末交換本金時(shí)，則使用遠(yuǎn)期匯率。遠(yuǎn)期匯率是根據(jù)利率平價(jià)理論，計(jì)算出兩種貨幣的利差，用升水或貼水表示，與即期匯率相加減，得出遠(yuǎn)期匯率。目前流行的另一種貨幣互換報(bào)價(jià)方式是：本金互換采用即期匯率，而不采用遠(yuǎn)期匯率。貨幣互換的利息交換則參考交叉貨幣利率互換報(bào)價(jià)。

（1）套利。通過(guò)貨幣互換得到直接投資不能得到的所需級(jí)別、收益率的資產(chǎn)，或是得到比直接融資的成本較低的資金。

（2）資產(chǎn)、負(fù)債管理。與利率互換不同，貨幣互換主要是對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的幣種進(jìn)行搭配。

（3）對(duì)貨幣暴露保值。隨著經(jīng)濟(jì)日益全球化，許多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開(kāi)始向全世界擴(kuò)展。公司的資產(chǎn)和負(fù)債開(kāi)始以多種貨幣計(jì)價(jià)，貨幣互換可用來(lái)使與這些貨幣相關(guān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)最小化，對(duì)現(xiàn)存資產(chǎn)或負(fù)債的匯率風(fēng)險(xiǎn)保值，鎖定收益或成本。

（4）規(guī)避外幣管制。現(xiàn)有許多國(guó)家實(shí)行外匯管制，使從這些國(guó)家匯回或向這些國(guó)家公司內(nèi)部貸款的成本很高甚至是不可能的。通過(guò)貨幣互換可解決此問(wèn)題。

與利率互換不同，貨幣互換交換本金，貨幣互換可以看成是不同幣種債券的組合，然后再加上一個(gè)外匯市場(chǎng)交易。

第一份互換合約出現(xiàn)在20世紀(jì)80年代初，從那以后，互換市場(chǎng)有了飛速發(fā)展。這次著名的互換交易發(fā)生在世界銀行與國(guó)際商業(yè)機(jī)器公司（IBM）間，它由所羅門(mén)兄弟公司于1981年8月安排成交。

1981年，由于美元對(duì)瑞士法郎（SF）、聯(lián)邦德國(guó)馬克（DM）急劇升值，貨幣之間出現(xiàn)了一定的匯兌差額，所羅門(mén)兄弟公司利用外匯市場(chǎng)中的匯差以及世界銀行與IBM公司的不同需求，通過(guò)協(xié)商達(dá)成互換協(xié)議。這是一項(xiàng)在固定利率條件下進(jìn)行的貨幣互換，而且在交易開(kāi)始時(shí)沒(méi)有本金的交換。

世界銀行將它的2.9億美元金額的固定利率債務(wù)與IBM公司已有的瑞士法郎和德國(guó)馬克的債務(wù)互換。互換雙方的主要目的是，世界銀行希望籌集固定利率的德國(guó)馬克和瑞士法郎低利率資金，但世界銀行無(wú)法通過(guò)直接發(fā)行債券來(lái)籌集，而世界銀行具有AAA級(jí)的信譽(yù)，能夠從市場(chǎng)上籌措到最優(yōu)惠的美元借款利率，世界銀行希望通過(guò)籌集美元資金換取IBM公司的德國(guó)馬克和瑞士法郎債務(wù)；IBM公司需要籌集一筆美元資金，由于數(shù)額較大，集中于任何一個(gè)資本市場(chǎng)都不妥，于是采用多種貨幣籌資的方法，他們運(yùn)用本身的優(yōu)勢(shì)籌集了德國(guó)馬克和瑞士法郎，然后通過(guò)互換，與世界銀行換的優(yōu)惠利率的美元。